의결권 자문사들 "국민연금, 고려아연 의결권 행사 기업가치 고려해야"

국내 주요 의결권 자문사의 대표들이 고려아연에 대한 국민연금의 의결권 행사에 잇따라 쓴소리를 내고 있다.

국내 의결권 자문사인 한국의결권자문(KORPA) 정석호 대표는 지난 25일 홈페이지에 '고려아연 주총이 남긴 과제 : 의결권 행사는 투자 판단의 연장선이어야 한다' 제하의 칼럼에서 국민연금의 의결권 결저에 대해 "글로벌 핵심광물 공급망에서 산업적 위상, 장기 투자 전략의 실행 역량도 기업가치 판단에서 충분히 반영됐는지 짚어볼 필요가 있다"고 밝혔다.


정 대표는 "최근 고려아연 정기주총을 계기로 국민연금의 의결권 행사 결정에 대한 다양한 해석이 제기되고 있다"며 "이번 사안은 개별 안건의 찬반을 넘어 우리 자본시장에서 의결권 판단이 어떠한 기준과 원칙 위에서 이뤄지고 있는지 다시 생각해보게 한다"고 언급했다.

그는 의결권 행사를 둘러싼 판단 기준에 대해 "과거에는 지배구조의 형식적 적정성이나 미시적 관점에서의 주주권 보호가 주요 기준으로 작용했다"며 "이제는 산업 경쟁력, 기술력, 장기 투자 전략, ESG 리스크 관리 등 보다 다양한 요소들이 함께 고려돼야 한다는 인식이 확산되고 있다"고 말했다.

이어 "'누가 이 회사를 더 잘 키울 것인가', '누가 장기적으로 주주이익에 부합하는가'라는 질문에 답할 수 있는 종합적 거버넌스 판단이 요구되는 시대가 된 것"이라며 "글로벌 연기금들은 의결권을 투자 판단의 연장선에서 바라보며 기업의 장기적인 가치 창출 능력과 전략 실행 가능성까지 함께 고려하는 접근을 취하고 있다"고 덧붙였다.


경영권 분쟁 국면에서는 이 같은 종합적 판단 중요성이 더 커진다는 것이 정 대표 주장이다. 정 대표는 "동일한 사안이라고 하더라도 이를 단순한 지배구조 이슈로만 볼 것인지, 아니면 중장기적 기업가치 향상과 주주이익 보호라는 관점에서의 종합적 판단의 문제로 볼 것인지에 따라 평가의 방향은 달라질 수밖에 없다"며 "이번 고려아연 사례 역시 이러한 맥락에서 이해할 필요가 있다"고 짚었다.

또한 "주주환원 정책의 지속적 추진, 실질적인 경영성과와 중장기적인 기업가치 제고 측면이 균형있게 고려돼야 한다"며 "글로벌 핵심광물 공급망에서의 산업적 위상, 장기 투자 전략의 실행 역량도 기업가치 판단에서 충분히 반영됐는지 짚어볼 필요가 있다"고 설명했다.

그러면서 "경영권 분쟁의 국면임을 감안할 때 분쟁 상대방의 실적과 리스크 관리 이력이나 역량도 역시 같은 잣대로 평가돼야 의결권 판단은 비로소 균형을 갖는다"고 부연했다.

앞서 의결권 자문사 류영재 서스틴베스트 대표도 지난 24일 자신의 SNS에 글을 올려 "스스로의 환경·안전 리스크조차 적절히 통제하지 못한 회사가 이미 글로벌 1위 경쟁우위를 확보한 회사를 '더 잘 경영할 것'이라는 가정은 어떤 경험적·이론적 근거에서 나오는가"라며 "실적·기술·지속성을 입증한 기업 고려아연과 본업에서 구조적 부진과 규제 리스크에 시달리는 기업 영풍 중 누가 더 높은 기업가치 창출 역량을 갖고 있느냐"고 지적했다.

류 대표는 국민연금의 의결권 행사방향 결정 구조에 대해 "현재 국민연금은 기업을 직접 분석하고 투자해 온 기금운용본부가 아니라 외부 인사 중심의 수책위에 중요 안건 판단을 사실상 넘겨놓고 있다"며 "이 같은 구조는 투자 논리와 의결권 행사를 분리시키고 정치·여론·이해집단의 힘겨루기에 따라 판단이 왜곡될 가능성을 키운다"고 꼬집었다.