서울 강남구 영풍빌딩. /사진=이한듬 기자

고려아연과 경영권 분쟁 중인 영풍이 '저(低) PBR 기업'으로 지목돼 눈길을 끌고 있다. 정부가 저PBR 기업에 대한 개선 압박을 강화하는 가운데 영풍의 기업가치와 주주환원 정책을 둘러싼 논란이 커진 바 있어 우려가 계속되는 분위기다.

2일 증권가에 따르면 영풍의 주가순자산비율(PBR)은 낮은 수준에 머물러 있다는 평가를 받는다. NH투자증권은 영풍의 PBR을 0.22로 봤고 한국거래소 기준으로도 지난 3월31일 기준 0.28이다. 통상 PBR이 1 미만이면 시장에서 기업가치가 장부가보다 낮게 평가되고 있다는 의미로 해석된다. 정부가 저PBR 기업을 개선 대상으로 지목한 상황에서 영풍의 위기감도 커지고 있단 분석이다.


현 정부가 저PBR 기업 문제를 직접 지적한 점도 부담 요인으로 꼽힌다. 이재명 대통령은 "주가순자산비율(PBR)이 0.3~0.4밖에 안 되는 (종목을) 사 모아서 청산하는 게 두 배 정도 남는 상황은 비정상적"이라며 "썩은 물건과 제대로 된 물건이 섞여 있으면 그 가게는 가기 싫게 된다"고 언급하며 저PBR 기업의 문제점을 지적했다.

영풍의 저평가의 배경에는 구조적 리스크가 겹쳐 있다는 게 업계 안팎의 평가다. 영풍 석포제련소는 낙동강 수질오염과 토양오염 문제 원인으로 지목되며 환경 논란에 휩싸인 바 있다. 실제로 폐수 무단 배출로 58일간 조업정지 처분을 받은 데 이어 오염토양 정화명령을 이행하지 않는 등 추가 조업정지 처분 리스크를 갖고 있다. 환경법 위반에 따른 반복된 제재가 기업 가치에 부담으로 작용한다는 지적이다.

영풍은 2020년부터 2025년까지 환경 관련 법 위반으로만 당국으로부터 총 41회의 제재를 받은 것으로 전해진다. 영업 지속을 위해 이행해야하는 조건(통합환경허가 조건)인 제련잔재물 전량 처리를 기한 내 이행하지 않아 기후에너지환경부로부터 과징금 2억7000만원을 받은 것으로도 알려졌다. 실적 역시 부진하다. 영풍은 최근 별도 기준으로 5년 연속 적자를 기록한 바 있다.


주주환원 정책에서도 논란이 있었다. 영풍은 최근 주당 5원의 현금배당을 결정했는데 이를 두고 종목토론방 등을 중심으로 주주들의 불만이 확산했다. 다만 이에 대해 영풍은 즉각 해명에 나섰다. 회사 측은 "주식배당을 포함하면 주당 약 1685원 수준의 배당 효과가 있다"며 "주식과 현금을 합산한 배당 규모가 약 3% 수준"이라고 밝혔다. 또한 "주주환원 정책은 재무구조와 투자계획 등을 종합적으로 고려해 결정되는 사항"이라며 단순 비교는 적절치 않다는 입장을 내놨다.

시장에서는 이러한 요소들이 복합적으로 작용해 주주 판단에도 영향을 미친 것으로 보고 있다. 지난 고려아연 주총에서 고려아연 측 핵심 안건인 '이사 5인 선임안'은 62.98%를 득표하며 가결된 바 있다. MBK·영풍 측의 '이사 6인 선임안'은 52.21%를 얻었다. 두 안건의 득표율 격차는 약 10.8%포인트다. 지난해 말 기준 약 15% 안팎으로 추정되는 고려아연의 소액주주 지분율과 현경영진 및 MBK·영풍간 지분율 격차 등을 고려하면 소액주주 대다수가 사측 안건을 지지한 것으로 분석된다.

이사 선임 결과도 마찬가지다. 양측의 지분 격차와 국민연금의 기권 등을 감안하면 최윤범 회장과 황덕남 의장이 2,3위로 이사에 재선임된 건 외인·기관·소액주주의 사실상 몰표가 있었기에 가능하다는 평가다.

업계 관계자는 "고려아연 주주들은 누가 장기적인 산업 운영 역량과 주주가치 제고 의지를 가졌는지를 평가한 것으로 보인다"라며 "영풍은 현 정부가 문제를 삼은 저PBR은 물론 환경 리스크에 대한 대응이 시급한 것으로 판단된다"고 지적했다.