유진투자증권은 14일 한국콜마에 대해 양호한 외형성장을 기대하면서 투자의견 ‘보유’, 목표주가 8만3500원을 유지했다.

한국콜마는 2분기부터 CJ헬스케어 실적이 연결계상이 돼 시너지 효과가 기대된다. 다만 CJ헬스케어가 한국콜마에 인수되면서 계약기간이 종료된 포시가(제2형 당뇨약, 연매출 300억원 규모)의 국내판권이 타사로 이전되는 등 불확실성도 증가했다.


국내 화장품 부문은 기존 국내 내수채널 중심의 고객사 수주와 함께 마스크팩 브랜드 제이엠솔루션 물량 증가 등 안정적인 매출성장이 예상된다. 제약부문에서는 업황 호조에 따라 안정적인 매출성장이 전망된다.

하지만 문제는 수익성 확보다. 이선화 유진투자증권 애널리스트는 “제이엠솔루션 마스크팩 비중이 늘어나면서 콜마스크를 통한 외주생산비 증가가 우려된다”며 “북경콜마의 회계기준 변경 영향이 올 3분기까지 이어지고 제약 신공장의 QC인력 충원 및 감가상각비, 무석콜마 완공 이후 인력 충원과 감가상각비로 인해 고정비 부담 역시 증가한다”고 설명했다.