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부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 대출에서 시작한 우발채무가 증권사 재정 상황을 악화시킬 수 있다는 의견이 제시됐다. 지난해 말 기준 증권사의 부동산 PF 관련 우발채무가 20조원을 넘어섰는데, 이 중 증권사가 신용위험을 책임져야 하는 매입확약 비율이 90% 이상이다.
11일 한국금융연구원은 최근 발표한 '부동산 PF 대출 관련 증권사의 우발채무' 보고서에서 지금처럼 국내 다수의 증권사가 부동산 PF 대출을 둘러싼 고액의 우발채무를 가지고 있는 현상이 오래 지속될 경우 재무건전성이 악화될 수 있다고 경고했다.
부동산 개발사업은 시행사의 신용도나 담보 대신에 미래에 예상되는 사업의 현금흐름을 기반으로 대출을 실행하는 PF기법에 주로 의존해 사업에 필요한 자금을 조달한다. 부동산 개발사업은 투입되는 자금의 규모가 크고 다양한 리스크에 노출되어 있기에 PF 대출을 실행하는 금융회사(대주단)는 PF 대출채권을 기초자산으로 해 유동화증권을 발행?매각함으로써 리스크를 분산시킨다.
부동산 PF 대출에 관한 증권사의 우발채무는 유동화증권에 대한 신용보강을 제공하는 과정에서 생겨난다. 유동화증권은 투자자금 유치를 위해 신용보강이 부가되는 것이 보통인데, 신용보강 유형에는 증권사가 미매각 위험을 주로 부담하는 매입보장형과 미매각 위험뿐만 아니라 신용위험까지 부담하는 매입확약형의 두 가지가 있다.
증권사가 매입확약을 통해 취득하는 수수료율은 평균 2~4%인 반면 매입보장의 평균 수수료율은 0.1~0.5%로 매입확약은 매입보장에 비해 증권사가 취득하는 수수료가 높은 편이다. 위험부담이 크기 때문이다.
보고서에 따르면 지난해 말 부동산 PF 대출 관련 증권사의 우발채무는 20조9000억원가량이며 이 가운데 매입확약은 19조6000억원으로 전체의 약 94.2%다. 자기자본 4조원 이상의 대형 증권사 우발채무는 12조4000억원으로 중소형 증권사(8조4000억원)보다 약 4조원가량 많다. 중소형사가 보유한 우발채무 규모는 대형사보다 작지만, 매입확약 비중은 약 98.7%(8조3000억원)로 대형사의 약 91.7%(11조4000억원)를 상회한다.
박해식 한국금융연구원 선임연구위원은 "증권사가 보유한 우발채무 중 매입확약 비중이 높다는 것은 그만큼 증권사가 부동산 PF 대출과 관련된 신용위험에 크게 노출되어 있음을 의미한다"며 "시공사 부실, 미분양 확대, 입주포기 증가 등에 따른 신용사건 발생 시 증권사의 우발채무가 확정채무가 될 가능성이 높으며, 이로 인해 증권사의 재무건전성이 악화될 우려가 있다"고 설명했다.
이어 "특히 중소형 증권사는 우발채무의 상당부분이 고위험군 부동산 PF 대출을 기초자산으로 하고 있어 신용위험이 대형사에 비해 상대적으로 높다는 지적이 우세하다"고 말했다.
중소형 증권사 중 일부는 자기자본 대비 우발채무 규모가 과도하게 큰 탓에 신용위험이 현실화되면 자본적정성 악화가 우려된다는 분석도 나왔다. 고위험군 부동산 PF 대출이란 ▲분양률이 저조한 비수도권 지역의 대출 ▲LTV(주택담보대출비율) 비율이 높은 대출 ▲변제순위가 낮은 중후순위 대출 ▲투기등급 이하인 건설사가 시공사인 대출 등이다.
금융감독원 금융통계정보시스템에 따르면 17개 중소형사의 자기자본 대비 우발채무 비중은 평균 43.8%였다. 해당 비중이 60%대인 중소형사는 3개, 90%를 넘는 중소형사는 2개인 것으로 나타났다.
박 연구위원은 "고금리, 경제성장 둔화, 부동산 침체 등 환경이 지속될 시 부동산 PF 대출 부실화로 고위험군 유동화증권에 대한 우발채무를 집중 보유한 중소형 증권사의 재무건전성과 자본적정성이 악화될 우려가 있으므로 모니터링을 강화할 필요가 있다"고 지적했다.
