“증권형 암호화폐 발행, 금융위기 때 닮아”

국내외 암호화폐 업계가 올해 증권형 토큰 발행(Security Token Offering, STO)에 주목하는 가운데, 이 방식 역시 부작용을 낳을 수 있다는 지적이 제기됐다. 유동성이 부족한 자산을 토큰과 접목해 유통하는 방식이 2007년 글로벌 금융위기 때와 닮았다는 우려에서다.
코인원은 14일 ‘자산 유동화를 위한 STO는 핵심이 아니다’란 주제의 코인원 리서치 보고서를 발행하고 증권형 토큰의 문제점을 지적했다.

공태인 애널리스트는 이 보고서에서 “STO가 유동성이 부족한 부동산과 비상장기업 주식, 벤처캐피탈 펀드 투자금 등을 많은 조각으로 나눠 토큰화해서 접근성과 유동성을 향상시켜 새로운 투자시장을 개척하려 한다”며 “이는 2007년 글로벌 금융위기를 발생시킨 근본적 이유와 닮아 있다는 점에서 초점이 잘못 맞춰진 것”이라고 꼬집었다.


그는 “증권과 블록체인의 결합에 대한 고민은 자산 유동화를 위한 STO가 아니라 현재의 증권시스템을 블록체인화 하는 목표에 집중해야 한다”며 “발행 수수료 감소와 국경 극복, 투명성 제고, 스마트컨트랙트의 도입으로 계약이행의 효율성 개선하는 블록체인과 암호화폐의 근본적 장점 활용에 관심을 기울여야 한다”고 설명했다.

코인원 측은 기존 금융시장에서 유동성이 부족한 자산은 그럴만한 이유가 있다고 봤다. 또 무리하게 유동성을 강화하면 Lemon Market의 형성될 우려가 크고, 본래 유동성을 확보할 수 없는 Toxic Asset 위주로 시장이 형성되는 폐해가 발생할 수 있다고 우려했다.

결과적으로 토큰 시장의 유동성이 하락하는 문제가 반복되고, 이러한 문제를 해결하기 위해 토큰화 된 고위험 자산을 무수히 쪼개서 청구 우선순위를 조정하려는 시도가 발생할 수 있다고 봤다. 금융기법을 악용해 Toxic Asset이 매력적인 자산으로 둔갑해 거래돼 결국 2007년 글로벌 금융위기와 같은 현상이 재현될 수 있다는 것이다.


보고서는 토큰의 증권화가 의미있는 혁신이 되기 위해서는 자산 유동화가 아니라, 발행 수수료 감소와 같은 블록체인‧암호화폐의 근본적 장점 활용에 집중해야 하지만 아직까지 완벽한 비즈니스 모델은 없다고 설명했다.

공 애널리스트는 “건전한 산업 발전을 위해서는 단순한 쪼개기와 유동화 방법론 대신, 원론적인 문제에 논의의 초점을 맞춰야 한다”고 말했다.