코스피 사상 최고? 반토막 난 자금조달

지난 4월3일 오후 서울 여의도 한국투자증권 본사. 정원영 한화솔루션 최고재무책임자(CFO)가 개인주주들 앞에 섰다. "2조3000억원 규모의 자구책을 이행했음에도 신용등급이 떨어질 처지이기 때문에 증자 말고는 길이 없다"고 호소했지만 객석에 앉은 주주들 표정은 냉랭했다. "떨어진 주가는 어떻게 할거냐"는 주주들의 호통이 이어졌다.

그보다 일주일 전인 3월26일, 이 회사는 정기 주주총회를 마친 지 이틀 만에 2조3976억원 규모의 유상증자를 공시했다. 그날 하루 주가가 18%가량 빠졌다. 소액주주들은 주주명부 열람을 청구하는 등 공동 대응에 나섰고, 금융감독원은 두 차례 증권신고서 정정을 요구했다. 최종 조달액은 1조1713억원. 처음 계획의 절반에 미치지 못했다.

금융감독원에 따르면 올해 1~9월 국내 기업의 주식 발행액은 5조3112억원으로 1년 전보다 48.5% 줄었다. 기업공개(IPO)로 조달한 돈은 1조4519억원으로 44.6%, 유상증자는 3조8593억원으로 49.8% 감소했다. 같은 기간 코스피는 사상 최고 기록을 경신했다. 증시가 호황이면 기업들이 주식을 발행해 돈을 구하기 쉬워지는 게 정상이다. 하지만 올해 한국 증시에서는 정반대 현상이 벌어졌다.

코스피가 사상 최고치를 오르내리던 5, 6월 대한상공회의소가 비금융기업 204곳을 대상으로 벌인 조사에서 '주가 상승으로 신주 발행 여건이 좋아졌다'고 응답한 기업은 14.7%에 그쳤다. 단기 차익을 노리는 투자자들이 '오르는 주가에 찬물 끼얹는다'면서 유상증자 등 성장을 위한 기업의 투자자금 마련 노력을 외면했기 때문이다. 자회사 상장도 같은 벽에 부딪혔다. 올해 1월 LS가 에식스솔루션즈의 상장 신청을 철회했고, 지난달에는 SK하이닉스가 미국 손자회사 솔리다임의 상장 검토를 중단했다.

최관순 SK증권 연구원은 "투자자들은 솔리다임 상장 시 SK하이닉스에 대한 할인, 지분 희석 우려를 제기했고 금융당국은 중복상장 규제 대상으로 규정했다"면서 "이번 IPO 중단은 중복상장의 높아진 허들을 보여주는 사례"라고 말했다. 주가가 오를 때 기업이 자금을 조달할 통로는 더 좁아지는 게 우리 증시의 현주소다.

유상증자, 자회사 상장으로 돈을 구하지 못한 기업은 투자자금을 마련하기 위해 금융회사, 사모펀드에서 돈을 빌리거나 쌓아둔 내부 자금에 기댈 수밖에 없다. 다시 돌아온 고금리 시대에 빚이 늘어나면 이자 부담은 더 커지고, 투자와 주주환원에 쓸 여력은 줄어들게 된다.

주식시장은 투자자가 성장의 과실을 나누는 곳인 동시에 기업엔 자금조달의 창구다. 둘 중 한쪽이 삐걱대면 다른 기능도 제대로 작동하기 어렵다. 익명을 요구한 한 자본시장 관계자는 "현재 중복상장 및 유상증자 관련 규제들은 기업의 자본 조달을 저해하고 있다. 단기적으로 주가 하락을 막아주는 효과가 있다 해도, 기업의 장기 성장 기회를 제한해 발생하는 부작용은 이보다 더 클 수 있다"고 지적했다.