IBK증권이 삼성물산의 그룹사 지분 가치 상승과 주주환원 확대를 기대했다. 사진은 삼성물산 깃발. /사진=머니투데이

IBK증권이 삼성물산에 대해 그룹사 지분 가치 상승과 주주환원 확대를 기대했다. 투자 의견은 매수를 유지하며 목표 주가는 62만원으로 상향했다.

17일 IBK증권은 삼성물산의 삼성그룹 핵심 계열사 지분에 주목했다. 삼성물산은 삼성전자와 삼성생명, 삼성바이오로직스 등 그룹 계열사 지분을 보유하고 있으며 이는 회사 전체 순자산가치(NAV)의 90% 이상을 차지한다.


조정현 IBK증권 연구원은 "최근 삼성전자 등 그룹 계열사들의 주가 상승으로 삼성물산의 보유 지분가치도 확대되고 있다"며 "이를 감안하면 NAV 재평가 가능성도 높아지고 있다"고 판단했다.

지분가치 상승에 더해 주주환원 정책 확대도 주목 포인트다. 삼성물산은 2026년부터 2028년까지 관계사 배당수익의 60~70%를 주주에게 환원하고 최소 주당배당금(DPS)을 2500원으로 상향하기로 했다.

그는 "삼성전자와 삼성생명의 배당 확대는 삼성물산의 배당수익 증가로 연결될 것"이라며 "이는 다시 삼성물산의 배당 여력 확대로 이어질 수 있다"고 분석했다. 이어 "삼성물산의 투자 포인트는 NAV 재평가뿐만 아니라 보유 지분에서 발생하는 현금 흐름이 주주환원으로 전이되는 구조에 있다"고 덧붙였다.


특히 삼성전자가 핵심 변수다. 삼성전자는 2024년~2026년 주주환원 정책으로 3년 누적 FCF(잉여현금흐름)의 50%를 환원하고 연간 9조8000억원 규모의 정규 배당을 제시하고 있기 때문이다.

조 연구원은 "삼성전자의 FCF는 2024년 21조6000억원에서 2025년은 37조8000억원으로 증가했다"며 "2026년에는 설비 투자 증가 부담이 있지만 AI 슈퍼사이클과 메모리 가격 상승에 따른 이익 개선 폭이 이를 상회할 가능성이 높다"고 관측했다.

메모리 가격 급등에 따른 실적 확대로 배당 여력까지 크게 늘어날 수 있다는 판단이다. 그는 "IBK증권이 추정하는 단순 산식 기준 삼성전자의 2026년 FCF는 150조원 이상으로 확대될 것"이라며 "삼성전자의 추가 주주환원 기대는 삼성물산 등 관계사의 배당 수익과 NAV 할인율 축소로 연결될 수 있다"고 예상했다.

IBK증권은 이를 감안해 삼성물산의 목표 주가를 62만원으로 상향했다. 조정현 연구원은 "삼성물산의 투자 포인트는 앞서 설명한 보유 지분 가치의 재평가와 관계사의 배당수익 증가에 따른 주주환원 확대"라며 "지분 가치가 NAV를 끌어올리고 배당수익이 주주환원으로 돌아오며, 본업 또한 하이테크 투자 사이클로 실적을 회복하기를 기대한다"고 했다.

지난 16일 코스피에서 전 거래일 대비 0.40% 상승한 49만7000원에 거래를 마쳤던 삼성전자는 이날 오전 9시31분 기준 2만1000원(-4.23%) 떨어진 47만6000원 선에서 거래된다.